Akdital : le marché salue le virage régional, le titre retrouve de l’attrait

Porté par une stratégie d’expansion régionale plus offensive et par des perspectives de croissance bénéficiaire toujours soutenues, le titre Akdital retrouve l’intérêt des investisseurs. Dans une note publiée ce 14 janvier, Beltone Research met en avant un potentiel de revalorisation significatif, estimant que la correction récente du cours offre un point d’entrée attractif au regard des fondamentaux du groupe

Le titre Akdital s’inscrit à nouveau dans le radar des investisseurs institutionnels après la publication ce 14 janvier d’une note de recherche de Beltone Research mettant en avant un renforcement marqué de la stratégie d’expansion régionale du premier groupe de santé privée au Maroc. Dans un contexte de repli du cours depuis son pic de l’été, la valeur affiche désormais un profil rendement/risque jugé plus attractif par les analystes.

Objectif de cours à 1 870 dirhams

Cette note confirme une recommandation à l’achat, relève l’objectif de cours à 1 870 dirhams (DH) et met explicitement en avant le basculement stratégique du groupe vers une expansion régionale accélérée (Golfe et Tunisie), tout en maintenant des perspectives de croissance élevée de l’EBITDA à moyen terme.

À la Bourse de Casablanca, l’action évoluait autour de 1 257 DH à la mi-janvier, en retrait d’environ 23 % par rapport à son plus haut annuel. Cette correction intervient alors même que les fondamentaux de croissance demeurent solides. Sur l’horizon 2025-2030, Akdital est toujours attendue sur une trajectoire d’augmentation rapide de ses résultats, avec un taux de croissance annuel moyen de l’EBITDA estimé à près de 27 %, soutenu par la montée en charge progressive de nouvelles capacités hospitalières et par des effets d’échelle favorables.

Un relais de croissance assumé hors du Maroc

Si le Maroc reste le socle du modèle économique du groupe – les hôpitaux domestiques devraient encore représenter en moyenne plus de 80 % des revenus consolidés à moyen terme – le cœur du narratif boursier s’est déplacé vers l’international. Akdital a engagé un programme d’expansion régionale d’envergure, principalement dans le Golfe, adossé à un modèle « asset-light » fondé sur des partenariats immobiliers avec des développeurs locaux.

Ce dispositif s’inscrit dans un plan d’investissement régional estimé à 1,4 milliard de dollars (MM $), dont la majeure partie est portée par les partenaires fonciers, Akdital finançant directement environ 160 millions de dollars (M $). Les premières opérations concrètes ont déjà été réalisées en Arabie saoudite, avec l’acquisition des activités de l’Hôpital Al Mishari à Riyad et la finalisation attendue de celle de l’Hôpital Awwad Albishri à La Mecque, deux actifs dont la mise en exploitation est anticipée au premier semestre 2026.

À cela s’ajoute l’entrée sur le marché tunisien par le biais du rachat du groupe hospitalier Taoufik, une opération de 90 M $ jugée relutive par les analystes, tant en termes de coût par lit que de perspectives de rentabilité. À l’horizon 2030, les capacités régionales pourraient dépasser 1 600 lits, contre une base quasi nulle aujourd’hui, faisant passer la contribution de l’international à près d’un quart du chiffre d’affaires consolidé.

Marges préservées et amélioration du profil bénéficiaire

Sur le plan financier, le léger ajustement à la baisse des hypothèses de croissance du nombre de lits au Maroc – en raison notamment des tensions sur la disponibilité du personnel médical qualifié – n’a pas remis en cause les perspectives globales de rentabilité. Les marges opérationnelles devraient se stabiliser après une phase de dilution temporaire liée à l’ouverture de nouveaux établissements encore en montée en régime.

Surtout, la dynamique bénéficiaire est désormais soutenue par un facteur fiscal plus favorable. La baisse progressive du taux effectif d’imposition au Maroc, combinée à la montée en puissance d’activités dans des juridictions à fiscalité plus légère, conduit à une révision à la hausse des estimations de résultat net et de bénéfice par action sur la période 2026-2030.

Une valorisation redevenue attractive

Dans ce contexte, la valorisation actuelle du titre apparaît plus modérée au regard de ses perspectives. Sur la base des estimations pour l’exercice 2026, Akdital se négocie autour de 12,4 fois l’EV/EBITDA, un niveau jugé « peu exigeant » compte tenu de la croissance attendue et de l’amélioration graduelle du retour sur fonds propres. La valeur bénéficie par ailleurs d’un bilan en voie de désendettement relatif, avec un ratio dette nette sur EBITDA projeté en baisse continue à moyen terme.

Les analystes ont ainsi relevé leur objectif de cours à 1 870 DH sur douze mois, ce qui fait ressortir un potentiel d’appréciation proche de 50 % par rapport aux niveaux actuels. À court terme, l’attention du marché restera focalisée sur la capacité du groupe à exécuter son calendrier d’ouvertures à l’international et à maintenir ses standards opérationnels dans un contexte de croissance accélérée, deux variables clés pour la poursuite de la revalorisation boursière.

Source de l’article : Le Desk